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2015年上半年机床工具行业上市公司运行分析

中国机床工具工业协会信息统计部 杜智强

    2015年中国机床工具行业下行压力进一步加大，企业经营普遍困难。机床工具行业中的上市公司一直是行业中资产优质、经营规范和成长性良好的代表，通过对行业中上市公司主要财务指标分析，可以侧面了解当前行业主体的运行状态和趋势。

    一、上市公司概况

    截至2015年6月，以机床工具产品制造为主营业务的上市公司有23家，总注册资本108.3亿元。其中，沪市A股6家，深市A股17家；按主营业务分类，属于金属切削机床（含数控加工设备）制造领域的企业10家，属于金属成形机床制造领域的4家，属于配套零部件制造领域的企业4家，属于磨料磨具领域的企业5家。机床工具行业上市公司基本情况见表1。

表1 机床工具行业上市公司基本情况

*：根据公开数据进行了取整。

    二、上市公司主要财务指标分析

    在近期股市剧烈波动过程中，机床工具上市公司的表现如何？运行前景怎样？上市公司的股市表现又反映出哪些产业运行发展中的深层次问题？要厘清这些问题除了分析宏观经济和资本市场等经济金融环境影响因素以外，另一个需要关注的就是上市公司运行的基本数据，这是企业长期投资价值的所在。在经历几轮资本市场的潮涨潮落以后，实体经济借力资本市场实现快速发展的因果和主次关系就更加清晰，对实体经济的运行指标和趋势分析更有现实意义。下面从机床工具行业上市公司的综合情况、盈利能力、成长性、营运能力、偿债能力和流动性几个方面进行分析。

    1.综合情况——“整体走弱，运行分化”

    从最近四个季度的机床工具上市公司每股指标（加权每股收益、每股净资产、每股经营性现金流和每股未分配利润）变化情况看，机床工具上市公司的运行呈现“整体走弱，运行分化”的特征。2015年第二季度的每股指标数据均低于之前三个季度，其中每股经营性现金流指标更是从2015年第一季度即开始大幅下降。同时，现金流指标也是下降最为剧烈的，反映机床工具行业上市公司的流动性非常紧张。

    机床工具行业不同产品领域上市公司的综合运行呈现分化加剧的趋势，总的来看，金属切削机床制造领域上市公司的运行情况最差，金属成形机床制造领域上市公司的运行情况最好。同时，金属切削机床制造领域上市公司处于行业平均水平之下。

    综合对上述指标的分析结果，近期机床工具行业上市公司面临着“收益减少、资产缩水、流动性紧张、利润下滑”的不利局面。如果内外部环境没有大的变化，预计今年的下行压力将进一步加大。

    2.盈利能力——“运行基本稳定，盈利能力弱化”

    在对机床工具行业上市公司盈利能力进行分析时，重点关注主营业务利润率、成本费用利润率、销售净利润率和主营业务利润等几个指标。结合图5和图6机床工具上市公司主营业务利润和利润率的数据分析，可以看出，虽然金属切削机床的主营业务利润在总额上相比其他分行业最高，但在利润率上却是最低的，说明金属切削机床的上市公司还处于规模发展的阶段，盈利能力较差。另外，从主营业务利润率的变化趋势上看，金属成形机床上市公司近期盈利状况下降，磨料磨具和配套件领域的上市公司盈利状况有所回升。

从成本利润率角度分析机床工具上市公司的情况，图7和图8是机床工具上市公司成本费用利润率和销售净利润率的变化趋势情况。突出表现为，近期金属切削机床上市公司上述利润率均为负，且呈现继续下降趋势，说明该分行业上市公司利润下降，经营成本和销售成本却在上升；磨料磨具上市公司盈利状况和综合成本都远远好于行业平均水平。

3.成长性——“动力不足，增速显著回落”

    从机床工具上市公司的主营业务收入增长率和净资产增长率两项成长性指标看，整体上呈现成长性减弱的态势。特别是2015年上半年机床工具上市公司的主营业务收入增长率的表现要差于2014年，其中金属成形机床上市公司为负增长（-7.4%）。

    另一方面，机床工具上市公司的净资产增速逐渐回落，其中配套件及工量具上市公司呈现陡降，由2015年第一季度的41.1%降到第二季度的1.2%，降幅达到39.9个百分点。

    4.营运能力——“效率显著下降，加剧运行指标下降”

    2015年上半年机床工具上市公司经营周转速度下降，应收账款周转率为1.7次，存货周转率为0.7次，比2014年底分别下降57.5%和58.8%。上市公司资产周转速度下降反映经营效率下降，资金占用水平上升，盈利能力和变现能力下降。

    5.偿债能力——“负债高企，流动性弱化”

    虽然机床工具上市公司的总资产基本稳定，但资产负债率处于高位。2015年上半年行业资产负债率平均水平为39.7%，其中金属切削机床上市公司的资产负债率最高，为54.4%；金属成形机床上市公司的资产负债率最低，为27%。

    从流动比率（图15）数据看，2015年上半年金属切削机床上市公司的流动比率为1.6，低于行业平均水平（2.3），上述分行业公司的变现能力减弱。

    6.流动性——“流动性严重不足的风险和影响正在扩大”

    2015年上半年机床工具上市公司的现金流量比率均为负值，反映全行业性的流动性不足状况正在扩大，这一趋势正从局部的结构性流动性不足向全产业扩展。

    三、结束语

    “一叶落而知天下秋”，通过对机床工具行业上市公司运行情况的分析，可以间接了解整个行业的运行状况。作为资产优质、成长性和投资价值最高、内生动力最强的上市公司依然出现收益下滑、经营困难和资金紧张的状况，其他非上市公司的运行状况有多恶劣就可想而知了。机床工具作为保障国家安全和国民经济发展的基础性、战略性产业，无论是产业发展，还是进行结构调整，都不能脱离企业实体的正常运行。一旦出现系统性的问题，不仅会影响产业转型升级的顺利开展，而且会造成难以逆转的产业退化。因此，需加大对实体企业的金融支持，降低企业负担，清除企业自主经营的藩篱，营造公平的市场秩序，以提高有效供给和做优产业增量，促进产业转型升级，应对经济波动对产业发展的冲击。

本文在进行上市公司选择过程中，主要选取其主营业务以机床工具产品制造为主的上市公司，这保证了产业背景和运行特性的相关性。分析结论以上市公司公开发布的季报数据为依据，供业内人士参考，如有偏颇之处还望指正。